2020年后中国的经济形势会怎么样?

2020年后中国的经济形势会怎么样?

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jerkzhang

Mar 27, 2020
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看了那篇许小年先生的问答,感慨许久,不愧是专家,很有见地;我也来说说我的浅见吧。

银行的坏账,主要来源于上一次城市化进程中的粗犷,各类地产项目的本质是玩银行的钱来囤地;如果是专业化比较强,市场刚需的这类居住区或商业区地产,一般资金的回笼会比较快。这类地产项目公司是良性的,控制土地市场供给即可稳定;而棘手的就是上一次城市化进程中的地产商良莠不齐,涉黑的(未必涉黑的地产公司并不健康,反而有些涉黑的地产公司的经济状况最健康)、土老板,做的地产项目质量不高,囤的地难以快速变现回笼资金,为了还贷,继续扩张,再弄别的地产项目,然后拆东墙补西墙,打算一辈子就靠银行的钱过下去;俗称地产界的庞氏骗局,这在中国各地的地产开发领域不在少数,反而主流。越是二三线城市越多。所以,将来率先崩盘的肯定是二三四五线城市。本身就是人口流出,再加上地方的各部门领导者也无法像许小年这样的经济学家一样透彻,也不是每个地方都有个领导叫黄奇帆,懂经济。所以,将来要出问题、出坏账、不良资产会扎堆在二三四五线城市,甚至在乡村。

为了解决地方债以及稳定金融市场,15年的去杠杆,结果就是货币超发,全民买单,造成的社会不安定因素很多,影响也深远,这可谓一剂猛药,但是就是像许小年说的那样“虎头蛇尾、鸦片止疼,但上瘾就依赖了”。关于人民币,从长线来看,我认为人民币是有明显的贬值压力;短线的涨跌讲不好,影响因素很多;但是关于长线人民币,请注意我的用词,我的观点是长线有明确贬值压力;许小年的观点是长线人民币要贬值。些许还是有点差别的,从静态的角度来看,很明显人民币有贬值的压力,因为超发;但是我只是用了有贬值压力这个词,因为还有一种可能性,如果中国能完成经济转型,能良性消化掉发行的人民币,那么长期来看人民币并不会明显贬值;另外还有外在美元走强还是走弱,依然是未知之数,美元对人民币是否贬值,是非常大外因。

另外,经济形势、金融危机这些除了来源于银行坏账问题,还有一大重要问题,就是金融制度,能否完善合理的多层级的金融制度,这很重要;否则需要钱的中小企业拿不到钱,而大企业、上市公司可以轻松拿到钱,两极分化,寡头蚕食整个市场,最终蚕食掉的是整个国民经济。现在一级市场钱荒,我一个亲戚今年手里注销了好多只基金,原因是LP无法出资到位。现在这个市场上现金成了紧俏的物资了,因为融资渠道断了;为啥出现资金枯竭?有如下几点原因:首先是那几年万众创新大众创业,这中间掺杂了大量垃圾公司,不管是垃圾公司倒闭了,还是零星的垃圾公司扩张到了IPO,这两者都是属于泡沫,前者是属于大量破了的小泡沫;后者属于健在的大泡沫。因为泡沫的存在,所以导致市场情绪的低迷,没人再敢把钱拿出来投入到实业投资,其实本身各行各业,即使是传统行业都有非常多的机会的存在,但因为之前的泡沫、不良的竞争等,所以导致目前所谓的寒冬,最终中小企业的生机都被这泡沫带走了,物极必反。中小企业没有机会了,引发的是整个国民经济的衰退,最终会引发就业问题。中小企业没钱,难道还指望这万众创新、大众创业来解决中国的经济问题,扯淡;多层级交易所板块,说的好听,关键解决的都是成熟企业的问题,成熟企业都成熟了,他们的问题不是最棘手的;不管是科创板、创业板、主板,IPO首次募资基本上都是5-10亿起步的;而地方交易板,类似上海Q板、北京新四板等等,基本上都是场外,以及完全不具备真正的募资能力。而中小企业募资个数百万甚至数十万都是问题,靠天使机构?现在哪有天使机构,早期项目风险大,周期长,没人愿意了,所谓的天使机构做的几乎都是A轮,营收千万级别起;即使是这样,机构投资依然会投到比较傻逼的项目,泡沫go on,然后加剧没有钱流入一级市场的趋势。最后经济断层,大型公司收割优质资产;最后进一步形成寡头经济,若完善不了金融制度,迅速恢复中小企业生机,最终会走向的是政经主导者与寡头经济的主导者的对立与斗争,最终会对社会深层次的根基发生触动。作为普通人来说,我并不希望是这个结果,只有完善金融与经济制度的改革,才能避免矛盾的激化,维持长治久安。必须要解决中小企业的金融问题;让中小企业繁荣起来,才有可能拯救这个危局。但是往往金融从业者,考虑的只是一己之私,而不是天下的安慰;经济学家干着急也没用呀……我不入地狱,谁入地狱……

想到曾文正公所说的自达达人,这句话不仅仅是人性与处世之道,也蕴含着济世之道。

关于新基建问题,我与许小年的观点基本差不多,新基建也就那样,主要为的是经济转型,经济转型是重点,但达不到上升到基建的程度;至于老基建的问题,缺现金确实是问题;但是个人认为老基建不能放;这是目前中国社会的一根中流砥柱,而且从城市发展学角度,目前中国的城市化进程还没有真正完成,目前最多只是到了2/3的地步;依然有发展的空间与必要性;所以方向是明确的;但是以往的基建也是存在问题的,还是太粗犷了,换个词吧,太黑了,所谓的“黑”,很可能是形式上合法,但工程领域的油水那么大,基本上油水占了项目工程款的绝大部分,所以最终工程领域呈现的是大部分基建的投资养肥了工程商,而且几乎没有清的水;企业家、企业主和商人往往因为都是公司老板,所以被归为一类,也许我的措辞依然不够准确,但我大致的意思是保护合法经商的所得,而对于以不法手段的商人,应该以雷雳手段,拔出蛀虫;其实究其根本,还是基建实施过程中依然存在太多漏洞,没有改革意识,从而债务都被政府背了去,而政府和国家就被一小部分人给掏空了,而这一小部分人形成了资产阶级(我创了一个词来称呼这类人,叫“不良资产阶级”);对于靠合法做企业所成长的公司、企业,这是非常好的,解决了很多人的就业问题;而通过不法手段攫取政府或国有资产利益的这些,基本上是都是吸血虫;老基建的那一波债务问题,暂时算解决了;老基建确实要继续,但千万要精细化控制,把成本控制在以前的60%都是可以做到的。只是我并没有信心我国的基建制度能快速达到精细化控制的水准,完成这个领域的改革,很有难度,一定得非常专业的团队才有可能做到;不过我倒是挺寄希望有企业可以完成这个领域的反向改革,自下而上的;希望未来会出现这个变数。

至于中美博弈问题,下次再说吧,保卫世界和平,我得煎蛋去了……




喷火的尾巴

Mar 27, 2020
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我觉得作为经济学专家许小年先生对2020年后的中国经济形势的判读非常精辟,以下是许小年在讲座上的回答,分享给大家,以下内容全是引自许小年先生:

会不会发生1929式的危机?

美国的公司部门确实健康程度不如2009年刚走出金融危机的时候;
标普500 2009-today
60%-66%负债率
2倍流动率 – 1.6倍
资产负债和流动性比2009年走出金融危机要差,
一旦出现大公司的倒闭,引起恐慌;
现金储备不够,疫情持续会导致破产,银行坏账,影响银行的资产负债表;
现在担心实体经济部门能撑多久,引发金融危机。

如果爆发金融危机可能性大,那么讨论1929大萧条的发生概率吧……

美国银行体系,180万亿美圆总资产,其中利率敏感48万亿,这部分资产主要是债券,会有相当损失。其他不敏感资产,但是对于实体经济敏感,也就是有破产就坏账。

现在美国金融体系比2008年健康很多,表现在资本充足率11%(2008 8%),抗风险能力显著提高了。任何坏账需要资本核销。

还有1.3万亿超额储备,是美联储发的。美联储QE造成货币多余,就变成了储备。一度达到3万亿,但美联储缩表后降到了1.3万亿,可以抵挡冲击。

美联储印钞机在,不可能发生挤兑,这和1929完全不同。即使利率到0,用QE来收购有价证券。QE理论上无限量,长期不是好事,但是当前有利。

个人认为目前和2008年比,银行体系健康,家庭资产负债表完好无损(对比2008就是家庭资产负债表失衡),金融体系流动性不缺。唯一不好是企业部门负债和政府负债高。美国国债已达GDP100%, 当然比日本的300%还是低。中国政府负债率不算太高,加上国有部门(各种平台)加上去应该不低,我手上没有数字,黑箱一般。

短期来看,流动性风险缓解,1929式的危机概率不大。风险在于疫情反复长期冲击,影响实体。只要美国金融不出事情,就不会有大的影响。

手里捏着美元还是核心,其他货币的用途都不行,包括英镑。所以美国银行体系不崩,就问题不大。

但是,衰退是不可避免的,而且衰退时间会比较长。中国防疫取得伟大成功,复工率其实没啥意思,订单在哪里呢。产能可开动了没有订单是没有用的。

全球大家一起跟着走,防疫不那么紧张,经济形式还是一样严峻的。现在的活是春节前的订单,四月份订单会马上锐减,经济活动进入半停滞,那作为第一大制造国,国内市场无法消化。

网上议论国际的很多说法是愚昧,他们的疫情一天不结束,我们就没订单,工人没有工资就没有消费。后半段我们跑不了,要陪着全球走完防疫的全程。世界经济恢复正常,中国才能正常。

新冠疫情说明全球化一定要继续进行下去。再次证明全球化要继续推进,否则全球防不住疫情。我们服务业遭受重挫,前两个月工业产出下降13.5%,消费品下降25%,服务业重灾区。一季度负增长是定局。我认为小于零,估计2季度也是负增长。

衰退周期一定超过2008年危机。

那么该如何应对呢?

许小年:其实我也没啥好办法。经济好转要看年底了。

技术含量稍高的东西,哪怕是技术原材料,我们依赖国际。我们过去开放政策中迅速缩小技术差距,第一大功臣是开放政策。如果自己关门搞,没有希望。

人均收入10000美元了,劳动力成本高了,需要高技术含量产品才能用得起。不是用农民工的概念了,要用工程师。初级加工产品不能往下发展了。

我们和发达国家的技术差距是关起门来搞不出来。包括互联网有今天的成就,是靠开放。

在全球抗疫过程中,企业唯一要做的就是要收缩,救企业。企业还在就有希望。一旦倒闭了就会很困难,企业没有十几年功夫是站不住的。财政政策在这点上要学习别人救中小企业。中小企业占城镇就业80%,保住他们就是保住社会稳定。

关于新基建:

画饼充饥。不要提这个馊主意了,脚踏实地一点,不要谈不着边的事情。30万亿50万亿的钱从何而来啊?

目前财政要减税的,财政已经很紧张,地方工资都发不出去。各地方政府胡报。银行贷款有债务风险。

宏观经济总体负债率260%,2015年去杠杆虎头蛇尾。要坚定不移去杠杆,问题都在滥发货币,鸦片止疼,但上瘾就依赖。

有钱为什么不直接给企业和老百姓,而去搞短期不见效益的项目,逻辑有问题。(注:美国直接向底层人民发7000亿)

所谓新基建,不着边的事情,八仙过海,前四仙,人工智能、云计算、工业互联网、北斗导航。这需要多少投资?厂房?设备?全投资在智力上的,拉动不了需求和就业。几百万大学毕业生有几个能干这些活的?这些创造不了就业。除了北斗导航,其他不是政府干的事情。

后四个,5G,特高压,充电桩,高铁都是老基建了。不要过高估计5G应用,还有很长的路要走,生活端5G还用不到。(关于对5G的理解,我认为许小年理解得很深刻呀~)自动驾驶和工业互联网是关键应用,自动驾驶遥遥无期(关于自动驾驶,我并不完全认同他的观点,我认为自动驾驶会有很长一段路要走,要等整个产业链成熟,但我不认为是遥遥无期)工业互联网不是投资能够砸出来的(对工业互联网的认识,我也很赞同,联网数字化未必是工业本身的本质需求,这个以后再慢慢说吧)-和消费互联网完全不同。充电桩就是个加油站的概念,特高压高铁都是四万亿的活,老基建。

说到底,怎么办。企业谨慎经营,国家层面来说,过去的方针政策是对的,改革要需求,改革要效率,从改革要GDP。去杠杆可以放下,供给侧改革要继续推进。企业发展是关键,就业,需求的关键。

再说一遍:“保护私有产权,国退民进,放松管制,全面减税”,反正我就这么几句。(太精辟了)

中国会变成资本避风港吗?

中国难以独善其身,全世界都没有避风港。但这不是说中国没有投资机会,中国市场和美国市场估值对很多公司有吸引力。比如传统的日用品公司,过去估值30倍,现在12倍可以买。我个人不太喜欢按区域和行业,还是看公司的基本面。几个跌停板就有机会出来了。

人民币汇率和中国房地产市场?

没研究房地产,回答不了。房地产市场是个非常地方化的市场,不能谈中国的房地产市场,能谈北京市朝阳区CBD房地产……之后谈到了海底捞……我经常讲海底捞,餐饮业这么大打击,还是70多倍市盈率。这不分行业,建议做投资不看行业看企业。

人民币呢?

长期看人民币要贬值,发行量的原因。所以从基本面分析告诉我长期趋势,短期看不了。

您说美联储没有犯错,您认为中国央行做的怎么样?

差评中国央行,应该减息,没减贷款利息。很差评,帮助不了企业啊。减存款利息是老百姓手里拿钱。
金融体系的稳健性,我认为国内流动性没啥问题,主要还是取决于资产质量。盯住坏账是关键。

 全球化观点,疫情结束后产业链重构会否成为选择?不一定短期,中长期会发生吗?

不是说疫情后调整,是一直都在调整的,从来没有停止过。我们做企业的都知道,选择性价比最佳供应商,评选淘汰。各国经济发展不同阶段,变化永远是进行时。我不认为疫情会有什么特别的影响,调整不是因为疫情,难道下次武汉还是始发地?我调整意大利供应商,也没有替代品啊(西服料子)。